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國金證券股份有限公司許雋逸近期對皖能電力進行研究并發(fā)布了研究報告《主業(yè)火電量利雙升，業(yè)績反彈有望持續(xù)兌現(xiàn)》，本報告對皖能電力給出買入評級，當前股價為6.36元。

皖能電力(000543)
業(yè)績簡評
2023 年 8 月 23 日公司披露半年報，上半年實現(xiàn)營收 122.4 億元，同比下滑 2.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤 5.8 億元，同比增長 74.6%。其中，Q2 實現(xiàn)營收 64.3 億元，同比增長 4.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤 4.6 億元，同比增長 132.6%。
經(jīng)營分析
新機組投產(chǎn)+高溫來襲， Q2 主業(yè)火電量增、價穩(wěn)。 從電價看， 安徽省 Q2 入夏后電力供需緊張格局愈發(fā)凸顯，在市場化改革后火電議價能力提升、收益來源不斷豐富的背景下， 結(jié)合安徽省 2023 年市場電交易結(jié)果，公司售電價格有望維持基準價上浮 20%的水平高位運行。從發(fā)電量看，公司控股的阜陽二期項目兩臺 66 萬千瓦機組分別于22 年 10 月和 23 年 1 月投產(chǎn)，疊加迎峰度夏保供需求提升拉動省內(nèi)火電發(fā)電需求， Q2 公司機組發(fā)電量同比提升，拉動公司 1H23 電力主業(yè)營收同比增長 9.8%；待 Q3 新疆 2× 66 萬千瓦機組后，有望繼續(xù)貢獻發(fā)電增量。
煤價高位回落，火電盈利能力實現(xiàn)大幅改善。 22 年國內(nèi)供給端開啟放量驅(qū)動 1H23 市場煤價中樞高位回落 30%至 800 元/噸， 長協(xié)煤價中樞也較年初下行 4%至 700-710 元/噸。此外， 保供政策助力下公司長協(xié)比例提升， 23 年長協(xié)煤占比已提升約 20pct 至 80%以上， 且1Q23 長協(xié)兌現(xiàn)率超過 80%、 二季度兌現(xiàn)率 90%， 1H23 符合價格機制的長協(xié)煤占比約 70%。 成本改善下，公司 1H23 電力主業(yè)毛利率為7.9%、 同比提升 1.7pct。
參股公司持續(xù)貢獻重要利潤，并表環(huán)保發(fā)電業(yè)務(wù)增厚業(yè)績。 公司參股投資類型以火電企業(yè)為主，同樣享受 23 年來成本下行、發(fā)電需求提升的業(yè)績利好， 1H23 投資收益 5.5 億元、同比提升 39.1%，占利潤總額比重 70.7%；其中重要參股公司神皖能源貢獻投資收益 3.0億元、占總投資收益比重 55.5%， 持續(xù)體現(xiàn)對母公司的重要業(yè)績增厚作用。此外， 皖能環(huán)保發(fā)電 23 年 4 月被公司收購后進行業(yè)績并表，對母公司業(yè)績水平起到一定提振作用，助力公司綜合能源運營商轉(zhuǎn)型進程推進。
盈利預(yù)測、估值與評級
23 年煤價下行及 23-24 年新機組陸續(xù)投產(chǎn)，公司業(yè)績有望實現(xiàn)持續(xù)增長。我們預(yù)計公司 23-25 年分別實現(xiàn)歸母凈利潤 12.9/16.1/16.7億元， EPS 分別為 0.57/0.71/0.74 元，公司股票現(xiàn)價對應(yīng) PE 估值分別為 11.3/9.0/8.7 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
火電擴張進展不及預(yù)期；火電需求不及預(yù)期；煤炭長協(xié)簽約、履約不及預(yù)期以及煤價下行不及預(yù)期；清潔能源裝機擴展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券岳挺研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為61.96%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.87億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為11.26。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為7.5。

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