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國金證券股份有限公司許雋逸近期對皖能電力進行研究并發布了研究報告《主業火電量利雙升，業績反彈有望持續兌現》，本報告對皖能電力給出買入評級，當前股價為6.36元。

皖能電力(000543)
業績簡評
2023 年 8 月 23 日公司披露半年報，上半年實現營收 122.4 億元，同比下滑 2.4%；實現歸母凈利潤 5.8 億元，同比增長 74.6%。其中，Q2 實現營收 64.3 億元，同比增長 4.0%；實現歸母凈利潤 4.6 億元，同比增長 132.6%。
經營分析
新機組投產+高溫來襲， Q2 主業火電量增、價穩。 從電價看， 安徽省 Q2 入夏后電力供需緊張格局愈發凸顯，在市場化改革后火電議價能力提升、收益來源不斷豐富的背景下， 結合安徽省 2023 年市場電交易結果，公司售電價格有望維持基準價上浮 20%的水平高位運行。從發電量看，公司控股的阜陽二期項目兩臺 66 萬千瓦機組分別于22 年 10 月和 23 年 1 月投產，疊加迎峰度夏保供需求提升拉動省內火電發電需求， Q2 公司機組發電量同比提升，拉動公司 1H23 電力主業營收同比增長 9.8%；待 Q3 新疆 2× 66 萬千瓦機組后，有望繼續貢獻發電增量。
煤價高位回落，火電盈利能力實現大幅改善。 22 年國內供給端開啟放量驅動 1H23 市場煤價中樞高位回落 30%至 800 元/噸， 長協煤價中樞也較年初下行 4%至 700-710 元/噸。此外， 保供政策助力下公司長協比例提升， 23 年長協煤占比已提升約 20pct 至 80%以上， 且1Q23 長協兌現率超過 80%、 二季度兌現率 90%， 1H23 符合價格機制的長協煤占比約 70%。 成本改善下，公司 1H23 電力主業毛利率為7.9%、 同比提升 1.7pct。
參股公司持續貢獻重要利潤，并表環保發電業務增厚業績。 公司參股投資類型以火電企業為主，同樣享受 23 年來成本下行、發電需求提升的業績利好， 1H23 投資收益 5.5 億元、同比提升 39.1%，占利潤總額比重 70.7%；其中重要參股公司神皖能源貢獻投資收益 3.0億元、占總投資收益比重 55.5%， 持續體現對母公司的重要業績增厚作用。此外， 皖能環保發電 23 年 4 月被公司收購后進行業績并表，對母公司業績水平起到一定提振作用，助力公司綜合能源運營商轉型進程推進。
盈利預測、估值與評級
23 年煤價下行及 23-24 年新機組陸續投產，公司業績有望實現持續增長。我們預計公司 23-25 年分別實現歸母凈利潤 12.9/16.1/16.7億元， EPS 分別為 0.57/0.71/0.74 元，公司股票現價對應 PE 估值分別為 11.3/9.0/8.7 倍，維持“買入”評級。
風險提示
火電擴張進展不及預期；火電需求不及預期；煤炭長協簽約、履約不及預期以及煤價下行不及預期；清潔能源裝機擴展不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券岳挺研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為61.96%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.87億，根據現價換算的預測PE為11.26。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為7.5。

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